Actualización de la OPI de Asana: transmitiré esto (NYSE: ASAN)

Actualización de la OPI de Asana: transmitiré esto (NYSE: ASAN)

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El 30 de septiembre fue un mega día en los mercados de OPI. No tenemos ninguno, pero dos listados directos de alto perfil el mismo día: Palantir (PLTR), el antiguo contratista militar secreto de EE. UU. que fabrica software de inteligencia, y Asana (ASAN), un unicornio de colaboración y flujo de trabajo cofundado por Facebook (pensión completa) Dustin Moskovitz.

Asana actuó con entusiasmo el día de la inauguración. Un repunte al final del día ayudó a Asana a cerrar a 29 dólares y la acción subió un 37% desde el "precio de referencia" de 21 dólares.

diagramaDatos de YCharts

Por supuesto, los precios de referencia son un poco ambiguos. En una OPI típica, la empresa que cotiza en bolsa tiene que sopesar el deseo de un gran "pop" el primer día con el riesgo de dejar demasiado dinero sobre la mesa (Snowflake (NIEVE) podría haber recaudado 2 veces más en la OPI si el precio hubiera estado más cerca de la marca de $ 240 en la que se abrieron las acciones en lugar de $ 120). En una cotización directa como Asana, sin embargo, no hay capital que recaudar, por lo que el bajo precio de referencia de la acción no sufrió.

Considerándolo todo: Decido transferir la oferta pública inicial de Asana. Creo que la empresa tiene un producto increíble y mucho poder de estrellas en su C-suite (para obtener una descripción general de la tecnología y el negocio de Asana, consulte mi artículo anterior aquí), Asana también compite contra una amplia red de competidores en el campo del software de colaboración. Atlassians JIRA (EQUIPO), Hoja inteligente (SMAR) y Airtable son solo un pequeño subconjunto de los competidores de Asana. Además, creo que la evaluación de Asana (que se analiza en detalle en este artículo) ya compensa por completo sus puntos fuertes.

En algunas OPI recientes como Sumo Logic (SUMO) que algunas ofertas nuevas en realidad no se están expandiendo más. Creo que los inversores tendrán la opción de adquirir Asana a un precio más económico muy pronto.

Una revisión rápida de las finanzas de Asana

Antes de sumergirnos en la evaluación prospectiva de Asana, proporcionemos un resumen rápido de los datos financieros más recientes de la compañía para mantener informados a los lectores sobre las cifras.

Eche un vistazo a los siguientes datos financieros:

Figura 1. Datos financieros de AsanaFuente: Asana Presentación S-1

El año pasado, Asana tuvo ingresos fiscales 20 de 142,6 millones de dólares, con un crecimiento interanual del 86%. Consideramos que esta es una tasa de crecimiento notable para una empresa de su tamaño: Bill.com (CUENTA) es probablemente el mejor ejemplo de un par de SaaS de escala similar que se hizo público recientemente. El consenso exige ~ $ 185 millones en ingresos este año, pero Bill.com solo está creciendo a un ritmo de ~ 30% año tras año (aunque las acciones tienen un múltiplo de valoración ultra alto de más de 25 veces los ingresos anuales) .

El crecimiento continuó rápidamente en la primera mitad del 21 año financiero. Los ingresos del segundo trimestre aumentaron un 63% año tras año a $ 99,7 millones.

Otro indicador positivo para Asana: enormes márgenes brutos. Con un margen bruto de Asana del 87% durante la primera mitad del año fiscal 21 (un punto más que el año pasado), prácticamente cada dólar de ingresos adicionales se destina a la rentabilidad, lo que justifica las inversiones iniciales en equipos de ventas que pueden proporcionar flujos de ingresos recurrentes altamente rentables.

Figura 2. Tendencias del margen bruto de Asana

Fuente: Asana Presentación S-1

Para una startup de rápido crecimiento, el perfil de pérdidas de Asana también es sorprendentemente razonable. Las pérdidas de flujo de efectivo libre del año fiscal 20 fueron relativamente pequeñas, de 44,6 millones de dólares, como se muestra en la siguiente instantánea:

Figura 3. Asana FCFFuente: Asana Presentación S-1

Como podemos ver en esta instantánea del balance a continuación, Asana también es muy líquida con sus $ 455.9 millones en efectivo al final del segundo trimestre. Años quema de efectivo.

Figura 4. Balance general de AsanaFuente: Asana Presentación S-1

Esta liquidez masiva podría explicar por qué Asana se opone a la OPI y, en cambio, opta por una cotización directa sin aumento.

Revisión de actualización

Sin embargo, muchas de estas fortalezas ya estaban incluidas en las acciones de Asana al precio de cierre del día 1 de ~ $ 29.

A ese precio, y con 151,31 millones de acciones en circulación (ver número de acciones a continuación), la empresa cerró el Día 1 con un Capitalización de mercado de $ 4,36 mil millones. Si calculamos los $ 455.9 millones en efectivo en el balance de Asana, llegamos a uno Valor de la empresa de $ 3,90 mil millones.

Figura 5. Acciones de Asana en circulación Fuente: Asana Presentación S-1

Suponiendo que el crecimiento de Asana se desacelera al 50% año tras año en la segunda mitad del año fiscal 21 (una desaceleración de siete puntos desde el 57% año tras año en el primer semestre), y luego continúa desacelerándose al 35% año tras año por AF 22 (una curva de retraso típica para una empresa de software de alto crecimiento) daríamos una estimación de ingresos para el año fiscal 21 de $ 220.4 millones y un AF22 Ventas estimadas de $ 255,3 millones.

Esto indicaría que Asana actualmente cotiza a Ventas 15.3x EV / FY22.

Podemos observar los múltiplos de ingresos de algunas otras acciones de software de colaboración en crecimiento similar para el año fiscal 22 para ver cómo se ven esos multiplicadores. Smartsheet, un importante competidor de Asana que actualmente está creciendo ~ 40% interanual, actualmente cotiza ~ 11 veces los ingresos en el año fiscal 22. Schlaff (TRABAJO), que no es un competidor directo, ya que se centra más en la mensajería, pero todavía se considera un software de colaboración, actualmente está creciendo ~ 50% interanual y cotiza ~ 13 veces en ingresos en el año fiscal 22.

El punto aquí: una cierta prima está garantizada para Asana dada la trayectoria de crecimiento más fuerte a corto plazo, pero creo que los ingresos por las acciones en el año fiscal 22 ya tienen un precio justo en los fundamentos de Asana ~ 15 veces sus pares.

Las tesis centrales

En mi opinión, las acciones de Asana serán difíciles de mover significativamente por encima de los niveles actuales, ya que ~ 15 veces el múltiplo de ventas ya es una prima en comparación con otras acciones de software de colaboración. Una de las cosas más importantes a tener en cuenta es que las listas directas (a diferencia de las OPI) no tienen información privilegiada vinculada a prohibiciones de 180 días. Como tal, los empleados y los primeros inversores pueden aprovechar la oportunidad para vender sus acciones (y en una empresa como Asana, que tiene más de una década, seguramente habrá muchos empleados que buscan convertir sus activos de papel en ganancias reales). Por lo tanto, los primeros meses de negociación pueden ser más volátiles que una OPI estándar.

Esté atento a esta acción para un mejor punto de entrada.

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Divulgar: No tenemos posiciones en las acciones mencionadas y no tenemos planes de abrir posiciones en las próximas 72 horas. Yo mismo escribí este artículo y expresa mi propia opinión. No recibo ninguna compensación por esto (excepto de Seeking Alpha). No tengo una relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.



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